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From the "guru to Wall Street's gurus" comes the fundamental techniques of value investing and their applications

Bruce Greenwald is one of the leading authorities on value investing. Some of the savviest people on Wall Street have taken his Columbia Business School executive education course on the subject. Now this dynamic and popular teacher, with some colleagues, reveals the fundamental principles of value investing, the one investment technique that has proven itself consistently over time. After covering general techniques of value investing, the book proceeds to illustrate their applications through profiles of Warren Buffett, Michael Price, Mario Gabellio, and other successful value investors. A number of case studies highlight the techniques in practice.

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Bruce C. N. Greenwald (New York, NY) is the Robert Heilbrunn Professor of Finance and Asset Management at Columbia University. Judd Kahn, PhD (New York, NY), is a member of Morningside Value Investors. Paul D. Sonkin (New York, NY) is the investment manager of the Hummingbird Value Fund. Michael van Biema (New York, NY) is an Assistant Professor at the Graduate School of Business, Columbia University.

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无追索权（边际）负债将风险推到了令人无法接受的水平，因为它使失去耐心。一个与风险有关的考虑应该比其他的考虑更为重要，每晚都能睡好觉，无论明天如何，相信自己的金融头寸是安全的。

这个故事能给我们很多启示。正如人们可能预料的那样，价值技资者任往会过早卖出。他们的估值是基于资产及当前的盈利能力做出的，他们对于有利回可图的增长潜力持怀疑态度。，当股票的价格上涨至接近全部资产或者盈利能力价值时，价值投资者就要套现了。安全边际不仅是购买股票时的要求，而且也是持有股票的要求。当安全边际消失时，价值投资者也就退出了。

青睐小公司的理由通普是，第一，它付比那些规模已经很大的公司有更好的成长前景；第二、它们可以更灵活地利用市场中的新机会或者新变化，第二，由手连一多基金被禁止持有小公司的股票，所以它们的股票可能是便宜货；第四，因为很少有分析师跟踪小公司，所以其股价很可能并未考虑到有关该公司的信息或者分析。如果有500位分析师跟踪通用电气公司（这并不是夸张的估计，这是基于持有该股的机构账户的数量、为经纪公司跟踪该股的卖方分析师以及其他专家数量计算出来的），那么第501位分析师不太可能增加多少有关该公司的信息或者知识。如果只有一位分析师跟踪该公司，那么第二位分析师肯定有机会发现一些重要的东西。而且如果该分析师不公布其研究结果，而是运用这些结果来做出投资决策，那么研究和分析的价值就会在投资组合的业绩中体现出来。

索金赞同所有这些理由，并补充了另一个理由：小公司更容易了解。它们的财务报表和商业模式往往都是很简单的。通常，它们只在一个行业中经营，而不是像标准普尔500指数的成份股公司那样在5个或15个行业中经营。它们可能有一些竞争对手和一些主要的客户。分析师们几乎不需要花时间给公司打电话了解，这种公司的业务状况没什么担心的。用经济学的术语说就是，研究一家小公司乐花费时间的边际价值远远超过研究大公司所花时间的边际价值。

普里斯的投资方法有四个特点。第一个特点是原则。不要偏离估值标准，在市场充满诱惑的时候更要保持诊静，而且、不要仅仅因为其他方法目前更受人吉陕就改变你已经为投资组合构建的策略。普里斯自已的架构经过了精心设计。既能控制风险，又能提供良好的回报。

第二个特点是耐心，在完成分析并确定了内在价值之后，不要追逐股票。重要的是等待市场给出一个足够太的折扣价格，保持足够的安全性。

第三个特点是专注。不要被全球预测或者宏观预测分散注意力，要么听信这些要么自己做出预测。了解二只证券比了解经济要容易得多，而盈利的方是利用这种了解。

第四个特点就是一定要提前做足功课。每一笔投资都是与交易另一方进行的杨赌博。你们中只有一个是正确的，并耳奖品通常是给予那位对该证券了解更多更早的人。对投资者来说，最佳策略是拓宽和深化相关的知识储备。普里斯所关注的每一个领域，包括廉价股票、套利以及破产投资，都促使他以一位控制权买家的眼光来审视这些业务。套利头寸通常是并购，它们提供了有关收购方为哪种业务支付了多少钱的有用信息。破产增加了额外的信息。当重组公司廉价出售资产时，普里斯记录了这些资产转手时的价格。廉价股票（比如1995年的大通银行）以及高价股（比如2000年的通用电气）都可以参考买家购买类似业务支付的价格来定价，随着每笔交易、每次股票购买和每笔套利头寸的进行，知识库也不断地得到了丰富。有了大量且最新的知识基础，价值投资者可以迅速行动，以抓住稍纵即逝的机会。对于投资者来说，耐心当然是一种美德，但当形垫需要时，敏捷也是一种美德。

如果在市场低迷时，你的表现并不是特别槽糕。那么在市场高涨时你只要表现尚可，就能随着时间的推移跑赢市场平均水平。从那之后，他的目标就很明确。

我从自已的经验和对其他企业的大量观察中得出的结论是，良好的管理记录（以经济回报衡量）更多地取决于你登上的是什么商船，而不是你的船划得有多好/修，在任何企业中智力和多的助杯银大王论是好是坏1年盖我道三道：“当一位有着辉煌声望的管理者面对的是一家基本经济状态植糕的企业时。不变的只有这家企业的名声，”从那以后、我对这件事的看法就再也没有变过。如果你发现自己身处一条长期漏水的船上，更换船只可能比努力修补漏洞更有成效。

书籍介绍

From the "guru to Wall Street's gurus" comes the fundamental techniques of value investing and their applications

Bruce Greenwald is one of the leading authorities on value investing. Some of the savviest people on Wall Street have taken his Columbia Business School executive education course on the subject. Now this dynamic and popular teacher, with some colleagues, reveals the fundamental principles of value investing, the one investment technique that has proven itself consistently over time. After covering general techniques of value investing, the book proceeds to illustrate their applications through profiles of Warren Buffett, Michael Price, Mario Gabellio, and other successful value investors. A number of case studies highlight the techniques in practice.